汤臣倍健融资「到底什么是跨境电商」

提及保健品，汤臣倍健可谓是家喻户晓的保健品行业龙头企业，无论线上线下，汤臣倍健的身影均是随处可见。然而2019年12月31日，汤臣倍健公布了的2019年年度预计报告，2019年预亏达3.65-3.7亿元。这也成为了汤臣倍健十年以来的首亏。

突然爆雷，原因何在

历年的业绩情况数据显示，汤臣倍健的营业收入从2009年的2.05亿元，增长至2019年第三季度的43.81亿元，复合增长率32.10%；归母净利润也从2009年的0.52亿元，增长至2019年第三季度的11.91亿元，年均复合增长率32.93%。

尽管十年来增幅波动，但是截至2019年第三季度，汤臣倍健一直保持着稳定增长。

从汤臣倍健2019年年度预计报告来看，2019年预计归属上市公司股东净利润预计亏损3.65~3.7亿元，然而除去计提商誉和无形资产减值准备，预计归属上市公司股东净利润为10~11亿元。究其原因，亏损主要由于预计提商誉和无形资产减值准备总计约15.4-16.4亿元，这究竟从何而来？

报告中解释称，受《电商法》实施影响，2019年Life-Space Group Pty Ltd（下称“LSG”）在澳洲市场的业务未达成预期，给公司业绩带来较大不利影响，因此对前期收购LSG形成的商誉进行了初步减值测试，预计计提商誉减值准备约10亿元~10.5亿元，计提无形资产减值准备约5.4亿元-5.9亿元，导致本报告期公司业绩亏损。

据了解，LSG是澳洲益生菌市场规模最大的企业之一，旗下最主要品牌Life-Space（“益倍适”）产品营收占LSG总营收超过80%。产品覆盖全年龄段人群。2014年，Life-Space通过“跨境电商”进入中国市场，Life-Space益生菌产品在澳洲和中国市场积累了良好的体验口碑和品牌基础。

2018年，汤臣倍健斥资35.14亿元收购LSG，然而当时LSG公司账面价值净资产仅为1.06亿元，核算下来，其中收购溢价高达34倍。尽管在收购时，汤臣倍健提示，本次交易标的资产的评估及作价较高，增值较大，提醒投资者注意估值较高的风险。但如今看来，由于种种原因，LSG的表现不佳，最终导致了汤臣倍健将为这场溢价收购买单。

高管、机构提前减持避雷

值得注意的是，根据汤臣倍健2019年半年报显示，汤臣倍健董监高在中期纷纷减持，总计减持超760万股。

另外除去董监高减持，持股机构也如此，在2019年二季度末，汤臣倍健机构持股比例达31.64%，但到了三季度末，该数据仅为19.53%，机构投资者第三季度共抛售1.07亿股。

纷纷减持究竟是对年底业绩亏损早有预料，还是另有原因，着实耐人寻味。

汤臣倍健盈利能力仍然稳健

尽管如此，但不可否认的是汤臣倍健的盈利能力仍然不可忽视。

从市场份额来看，汤臣倍健仍然稳定占据着中国保健品市场的龙头位置，而伴随着中国社会老龄化进程加快，中国保健品市场的潜力也在不断被发掘，因此稳定占领市场也象征着稳健的盈利能力。

从毛利率来看，汤臣倍健的毛利率水平一直保持在65%上下，高于同行业水平，更高的毛利率也意味着除去成本后更高的净利润，也意味着汤臣倍健的盈利能力不可小觑。

2019年，溢价收购的LSG公司的表现失利，导致汤臣倍健计提了巨额的商誉损失，董监高和持股机构又纷纷提前“跳船”。但无论如何，汤臣倍健自身的盈利能力仍然稳健。针对于本次亏损，汤臣倍健表示2020年汤臣倍健在中国市场将继续加大市场投入力度，开拓跨境电商，全力打造LSG旗下的‘Life-Space’国内产品，但LSG的表现能否回稳仍然值得期待，可谓道阻且长。